核心觀點：
1.事件
公司發布定增預案，公司擬以6.22 元/股定向發行1.3 億股及支付現金2.7 億元，合計作價10.8 億元收購江蘇天鳥90%股權；并擬通過詢價方式向符合條件的不超過10 名特定投資者發行股份募集配套資金不超過7.65 億元用于支付本次交易的現金對價和中介機構費用及相關稅費、標的公司的項目建設。
2.我們的分析與判斷
（一）江蘇天鳥是國內領先的高性能碳纖維復合材料生產商。江蘇天鳥主要從事碳纖維、芳綸纖維、石英纖維等特種纖維織造技術的開發及應用，產品主要用于制備航空航天、工業、建筑等領域的碳纖維復合材料。碳纖維復合材料是軍民兩用新材料，屬于技術密集型的關鍵材料，具有耐高溫、重量輕、高強度、高模量等優良特性，被廣泛用于航空航天、汽車、機器部件、家用電器及半導體等領域。根據CFC 預測，預計到2020 年全球碳纖維復合材料的總需求將達到26 萬噸，年均復合增長率14.62%，市場規模將達2500 億元。江蘇天鳥在碳纖維領域有20 多年的技術積累，是國際航空器材承制方A 類供應商、國內最大的碳/碳復合材料用碳纖維預制件生產企業、國內軍機碳剎車盤預制件的主要供應商，其生產的飛機碳剎車預制件已成功產業化運用于波音、空客等主流民用飛機與多種軍用飛機中，打破了國外在飛機碳剎車領域對我國的壟斷和封鎖。江蘇天鳥2017 年實現凈利潤0.39 億元，2018 年1-6 月實現凈利潤0.25 億元，承諾2018-2021 年實現的扣除非經常性損益后的凈利潤不低于0.6 億元、0.8 億元、1 億元、1.1 億元。
（二）公司軍工新材料業務再下一城
公司原為銅加工企業，2015 年公司利用軍民融合”和“民參軍”
上升為國家戰略的有利時機，響應國家政策號召，通過收購高端熱工裝備及新材料生產企業頂立科技，在做強銅加工基礎材料業務的基礎上，向軍工新材料轉型。江蘇天鳥是國內領先的高性能碳/碳復合材料生產企業，其產品廣泛應用于軍民航天航空領域。公司如諾收購江蘇天鳥成功，將使公司切入了具有良好發展前景的碳纖維復合材料領域，利用江蘇天鳥的技術優勢，與公司在技術研發協同、市場渠道協同、資本資金協同等多方面形成互補，推進公司在碳纖維復合材料方面產品研發、市場開拓與產業化能力，使公司在高附加值新材料領域形成全面布局，拓寬公司的未來的發展空間，加速公司在民營軍工資產上的滲透，有力推動公司向高附加值的軍工新材料企業轉型。
3.投資建議
公司主業銅加工業務業績穩定，熱工裝備新材料穩步發展，公司擬收購江蘇天鳥涉足高性能碳/碳復合材料行業，加快向軍工新材料企業轉型。雖然在公司停牌期間市場遭遇大幅下跌，公司復牌后可能存在補跌壓力，但我們長期看好公司在軍民融合下向軍工新材料的轉型之路，我們預計公司2018-2019 年EPS 為0.41、0.51 元，對應2018-2019 年PE 為16x、13x，維持“推薦”評級。
4.風險提示
1）下游需求萎靡，主業銅加工產品銷售不及預期；2）熱工裝備銷售不及預期；
3）新材料產業化不及預期。
江蘇天鳥高新技術股份有限公司位于國家級高新區一一江蘇省宜興市環保科技工業園杏園路8號。成立于1997年，占地面積95000平方米，生產用廠房及配套建筑面積35000平方米。江蘇省高新技術企業；江蘇省民營高科技企業；江蘇省復合材料學會理事單位；國內惟一產業化生產飛機碳剎車預制件的企業；國內最大的碳／碳復合材料預制體生產企業。
主要從事碳纖維、芳綸纖維、石英纖維等特種高科技纖維的應用研究及開發，是專業生產高性能碳纖維織物、芳綸纖維織物、飛機碳剎車預制件、高性能碳/碳復合材料新型預制件的高新技術企業。
